过去一个星期配合地震、海啸、核灾的复合式灾害陆续侵袭日本，不仅侵蚀了日本1%的国民生產总值（GDP）成长率，未来將付出超过5千亿美元的重建经费；日本经济遭到重创之际，短短两个交易日，全球股市市值蒸发1.2兆美元，也让全球经济起伏更加剧烈。
日本的经济海啸影响所及，连带全球匯率也出现极大的起伏，近日美元在国际匯市上出现疲弱的趋势，对日圆及马克都发生相当程度的贬值。同一时期，马幣对美元先有贬值现象，目前虽然止贬回稳，但与各主要货幣间的相对匯率已有不少的变动。这些变动，对我国经济金融活动可能会有不小的衝击，甚至对我国研擬中的区域金融中心构想亦会有所影响，使我们不能不重视这个新事態。
国际金融关係仍在重组阶段，与国际经济秩序一样，迄今尚未稳定下来。主要原因是：战后美国以超强经济力量把战前以金本位为基础的自然国际金融关係，改变为以条约为基础的国际金融关係；而且在最初的四分之一世纪间，美国以其经济力量，支撑国际金融的稳定。然而，隨著美国经济力量的相对趋弱及国际资金流动的大量增加，美国已不能支配国际匯率的稳定。而在G20、八国峰会或中美协商期间，又因各国国情互有差异，一直无法使匯率长期稳定。
在中国经济崛起后，国际间资金供需关係陆续发生变化；然而，美国由於不能摆脱其贸易收支赤字扩大的纠缠，使每一年流入美国的国际民间资本不足以弥补美国的贸易赤字，从而使美元地位愈见疲弱。而同一时期，不断改进中的欧洲货幣体系之匯率机制运行虽然不很顺利，却在美元及日圆之外，增加了价值相对稳定的欧洲通货单位的挑战，国际金融新秩序因而更为复杂。传统上一个国家藉国內外利率差幅诱引资本移动，以矫正国际收支失衡的策略，因匯率不稳定的干扰而逐渐失去作用。近年来，国际金融的不稳定性大为提高，简直犹如一颗不定时的炸弹，隨时可能引爆金融危机，进而影响国际贸易及国际经济的正常运作。我国对外的经济、金融互动关係愈来愈密切，这种事態对我国当然会產生深远的影响。
此时，立即令人关心的是相对匯率的变动。因为在此期间，马幣对美元贬值，而美元又对日圆贬值；依推理，这种相对匯率变化，对我国產品出口增加是有利的契机，可望有助於紓解因出口成长暂告趋缓而產生的低经济成长困局。可是，一则因为自订货、生產及交运，需耗费一些时日，以致贬值的出口激励效果暂时很难显现；二则由於在马幣对美元升值期间，相当比例的劳力密集厂商已经外移，即使相对匯率对我国出口有利，短期內也不易扩增可供出口的產品。
於是，进而令人担心的国內物价水准。因为美日两国都是我国的主要贸易伙伴，也是重要设备、零组件及原料的供给来源，而马幣对美元及日圆的贬值，不免会引起输入性的通膨。且根据经验，价格水准的反应通常较生產及贸易水准的调整为快，因而我们对输入性通膨的威胁，就不能不加重视。
特別是为著配合振兴经济的需要，以及加强我国与国际金融中心的关係，我国的货幣当局有意使我国偏高的利率水准逐步调低，且正陆续有一些动作。可是，影响利率水准的因素不少，诸如国內物价的稳定、国內外的相对匯率关係、国际收支的变化等因素都不容忽略，而输入性通膨对此等因素都有大小不等的影响。特別是物价水准变动率与利率水准高低间尤有密切关係。一旦输入性通膨既经形成，物价上涨率额外偏高，再勉强要以人为力量压低利率水准，只有製造更大幅的通膨，使我国经济陷於不安定。如何应对此次日本经济海啸，已是政府当务之急！
文章来源：星洲日报／社论‧2011.03.18
